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来源：中国基金报
记者 赵心怡
【导读】爱美客完成首个化妆品新原料备案，推动化妆品业务发展
从原料端入手，医美龙头爱美客高调布局化妆品业务。
10月21日，爱美客在官方微信公众号宣布，完成首个化妆品新原料备案，核心成分“甘草查尔酮A”。该成分源自中国特色植物甘草，可作为皮肤保护剂和保湿剂用于化妆品。
爱美客对此表示：“这标志着公司在化妆品领域的战略布局迈出坚实一步，展现了公司在美丽健康领域持续深耕的决心与实力。”
这家以玻尿酸注射产品知名的医美巨头正积极布局化妆品业务。爱美客称，未来将持续加大研发投入，依托在医美领域积累的技术优势，推动化妆品业务的创新发展。
在当前医美行业增速放缓、竞争加剧背景下，该动作引发资本市场对爱美客战略转型的关注。
业绩承压，启动多线转型
爱美客目前面临的压力不小，上半年营收与净利润出现上市以来首次“双下滑”，且主力产品增长乏力。
2025年上半年，爱美客实现营收12.99亿元，同比下降21.6%；净利润为7.89亿元，同比下降29.6%。其间，溶液类产品和凝胶类产品收入均下降约24%，这两类产品合计占总收入比例达95%。
在核心产品增长乏力、市场竞争日益激烈的背景下，爱美客今年动作频频，开启了“多线作战”的全面转型。
首先是产品多元化并进行管线拓展。爱美客推出了骨性填充新品“嗗科拉，加速推进A型肉毒毒素（已申报注册）和司美格鲁肽注射液（临床试验中）等在研产品。
与此同时，爱美客还进行了跨境并购，以1.9亿美元收购韩国REGEN公司85%股权，获得其“童颜针”产品AestheFill和PowerFill，向“全球产业链参与者”转型。
在上游原料和护肤领域，爱美客也有所延伸，获得首个化妆品新原料“甘草查尔酮A”备案，此前还公布高效美白多肽专利。
不过，转型往往伴随着风险。如收购REGEN虽带来全球化想象空间，但直接引发棘手的代理权纠纷。原中国代理商江苏吴中提起仲裁并索赔16亿元，影响了AestheFill产品在中国市场的推广。同时，此次收购形成约13.16亿元商誉，带来潜在减值风险。
此外，有医美行业人士告诉记者，爱美客布局的肉毒毒素和司美格鲁肽赛道，虽然市场空间巨大，但早已是竞争红海。
“肉毒素市场存在多个知名品牌，司美格鲁肽领域更是有原研药以及多家国内药企提前布局，爱美客作为‘后来者’不具备先发优势，其未来商业化效果有待观察。”上述人士表示。
优势虽显著，挑战更现实
2025年，业界将美妆原料领域竞争喻为美妆“芯片”争夺战。相关数据显示，上半年化妆品新原料备案数量同比增77.8%，新增超过80个。在爱美客之前，珀莱雅、贝泰妮、敷尔佳等龙头企业均已完成新原料备案。
另据记者不完全统计，今年1~8月，国内至少有27家美妆原料相关企业完成投融资，总金额超107亿元。欧莱雅、珀莱雅、上美股份等多家知名企业通过战略投资或产业合作布局上游原料领域。
某券商行业分析师认为，本土美妆巨头们争相布局上游原料总体有三重战略考量：首先是构建核心技术壁垒；其次是应对消费者对“成分”日益增长的关注；最后是抓住国产替代机遇。
他表示：“活性原料日益成为品牌差异化竞争的关键，拥有专利成分意味着在激烈同质化竞争中拥有独特卖点。”
在他看来，爱美客此次入局，优势和挑战都十分鲜明。优势在于医美背景带来的高功效期待和研发积淀，有助于切入“医美级护肤品”赛道。同时，押注中国特色植物成分也符合当下文化认同趋势。
但爱美客面临的挑战更为现实。爱美客缺乏化妆品原料供应链管理、规模化生产及B2B市场渠道经验，从备案到商业化需要时间。新原料备案成功后有3年监测期，监管要求高，且市场“重备案、轻应用”，让下游品牌“敢用、会用”也是需要解决的问题。
该分析师还提到，爱美客将直面本土已建立先发优势的对手，以及加速本土化，甚至在中国市场率先发布新成果的国际巨头。
“爱美客拿到了化妆品原料市场的入场券，但比赛才刚刚开始，最终胜算在于能否将技术转化为被市场广泛接受的商业化产品。”他总结道。
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